. Cependant, il n’y a eu en moyenne aucune amélioration des liquidités dans les pays en développement et émergents. World Bank (2001) Finance for Growth :Policy Choices in a Volatile World (Washington, DC : The World Bank). x��\Io���W�9@9"�P La finance est l’ensemble des mécanismes et des institutions qui apportent à l’économie les capitaux dont elle a besoin pour fonctionner. Crédits : Encyclopædia Universalis France. Conçu pour fonctionner sur tout type de supports numériques, l’accès à ce site est donc faisable n’importe où ! Par contre, il ne traitera pas des coûts et bénéfices liés à la globalisation financière et à la libéralisation des comptes de capital. L’ensemble peut être vendu à un fonds qui les ajoute à d’autres et finance ces achats en émettant à son tour des obligations, qui sont donc des CDO de CDO (ou CDO2). En outre, même ceux qui possèdent ce capital peuvent être réticents à l’idée d’investir une part considérable de leur richesse dans un unique projet risqué. Cette adresse les aidera à tout connaitre sur la finance. Note : le tableau inclut tous les pays (avancés et en développement) pour lesquels il existe des données sur la taille du secteur financier. Les banques ont pu nettement accroître leurs crédits en ajoutant aux dépôts de leur clientèle des fonds empruntés à court terme sur le marché monétaire. La collecte d’informations sur la viabilité d’un projet donné ou la solvabilité d’un emprunteur donné implique des coûts fixes importants, et les intermédiaires financiers qui regroupent de nombreux petits investisseurs se répartissent autour de ces coûts fixes. D’autres suggéreront que les crises sont le prix à payer pour bénéficier d’un système financier qui promeut la prise de risques et entraîne une croissance élevée ; c’est l’avis de Rancière et al. En outre, la participation directe de l’Etat serait justifiée pour compenser les imperfections du marché qui conduisent au sous-financement d’investissements socialement avantageux (mais financièrement peu attractifs) dans l’infrastructure et les biens publics. Lire la suite, Dans le chapitre « Le profit au cœur de la croissance » Une émancipation des professionnels financiers. Graphique 3 – Crédit au secteur privé aux Etats-Unis, 1960-2009 (en pourcentage du PIB). Les réserves habituelles s’appliquent. Arcand, J.-L., E. Berkes et U. Panizza (2011) Too Much Finance ?, non publié (Genève : Institut de hautes études internationales et du développement). La répartition des risques entre un grand nombre d’intervenants était supposée rendre le système financier plus solide. (2010) Monetary Policy and the Housing Bubble, discours prononcé lors de la réunion annuelle de l’American Economic Association, Atlanta, 3 janvier, http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20100103a.htm  (consulté le 26 septembre 2011). Levine, R. et S. Zervos (1998) « Stock Markets, Banks, and Economic Growth », American Economic Review,88(3), pp. Leurs résultats, qui corroborent les constatations transversales de Levine et al. Inscrivez-vous à notre newsletter hebdomadaire et recevez en cadeau un ebook au choix ! Cependant, nous ne disposons tout simplement pas de suffisamment de données croisées par pays pour vérifier cette hypothèse5. 59Les pays intéressés par une extension de leur système financier doivent négocier des compromis compliqués entre vitesse et stabilité. On en attribue cependant l'origine à la thèse d'Adolf Berle et Gardiner Means (The Modern Corporation and Private Property, 1932) : au début du xxe siècle, selon […] Ce mécanisme, associé à la diversification des risques, a fait dire à Joseph Schumpeter : Il [le banquier] a pour ainsi dire remplacé et interdit le capitaliste privé, il est devenu lui-même le capitaliste. Élargissez votre recherche dans Universalis. Le rôle de la finance d'entreprise Les entreprises sont, en effet, des agences d'investissement ou des intermédiaires. Les études comparatives récentes des structures de financem [...], 1  Gerschenkron, A. Le financement est indirect ou intermédié lorsque les institutions financières servent d'intermédiaires entre les agents à besoin de financement et les agents à capacité de financement. La modernisation du marché financier français, entamée au milieu des années 1980, a profondément modifié le système de financement de l'économie française. 36Néanmoins, les recherches théoriques ne suggèrent pas de lien direct entre, d’une part, la taille du marché boursier et, d’autre part, la croissance et l’attribution des ressources (Beck et Levine, 2004). Jusqu’au début des années 1990, moins de 5 % des pays présentaient un indice de développement financier supérieur au seuil de 110 % du PIB. Le texte lie la réforme du droit fiscal des entreprises au financement de l’Assurance-vieillesse et survivants (AVS […] Lire la suite. 45Rousseau et Wachtel (2011) ont observé que l’hypothèse d’un effet positif de la finance sur la croissance se révélait peu solide face aux données les plus récentes. Ces marchés servent à neutraliser le risque d’une variation de prix pour une entreprise. Les économistes classiques considéraient d’ailleurs que le manque de capital était le premier obstacle à la croissance. Bien que la littérature néoclassique sur la croissance économique se focalise sur la primauté de l’épargne, Bagehot (1874) a souligné que la principale contrainte liée à la capacité d’un pays à financer des projets importants n’était pas le taux d’épargne en lui-même, mais la capacité du système financier à mettre en commun et à attribuer les ressources. Le "trading" à haute fréquence sert-il à quelque chose ? Et qui louent des locaux à proximité des marchés, afin de gagner sur leurs concurrents les quelques centièmes de secondes qui font la différence. Ses intérêts en matière de recherche comprennent la finance internationale, la dette souveraine, la banque, l’économie politique et les marchés du travail du secteur public. -���޵� Ή��Dh��s٫fU$!��'O�h^8��;9 ��s�6��Ջ�B��8��z3��h�? La valeur des dettes dépasse celle des logements, que leurs propriétaires abandonnent en faisant défaut à leur tour : les défauts de paiement font "boule de neige", ce qui peut entraîner l’effondrement des titres fondés sur ces prêts immobiliers à risque. UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development) (2009) Trade and Development Report, 2009, UNCTAD/TDR/2009 (Geneva :UNCTAD). Il est ainsi théoriquement possible d’apporter une plus grande masse de capitaux stables aux entreprises. En 2006, 17 pays présentaient des secteurs financiers dépassant le seuil de 110 % du PIB (graphique 7) et 6 autres pays affichaient un crédit au secteur privé supérieur à 100 % du PIB. C’est pourquoi il a plaidé pour une réglementation plus stricte et l’introduction de taxes sur les transactions dans le dessein de limiter les incitations à utiliser des instruments financiers à des fins purement spéculatives. Il est difficile de remédier aux défaillances du marché en utilisant les mêmes instruments d’évaluation que ceux utilisés par les acteurs du marché (Persaud, 2008). Les anciens travaux empiriques qui utilisaient des données allant jusqu’aux années 1990 ne pouvaient pas détecter cette « mauvaise spécification ». (à paraître), les institutions financières qui exerçaient le plus de pression contre le renforcement des lois et des réglementations sur le prêt et la titrisation hypothécaires étaient aussi impliquées dans des pratiques de prêt plus risquées. Les centres offshore sont Andorre, les îles Anglo-Normandes, les Antilles néerlandaises, Aruba, les Bahamas, la Barbade, les Bermudes, les îles Caïmanes, Hong-Kong, le Liechtenstein, Macao, l’île de Man, Monaco et Singapour. 261-300. Rodrik, D. et A. Subramanian (2009) « Why Did Financial Globalization Disappoint », IMF Staff Papers, 56(1), pp. Il propose tout d’abord une description des rôles de la finance, ainsi qu’une définition de l’efficacité financière. 1-15. La spécialisation des institutions financières leur donne une meilleure connaissance des activités auxquelles elles apportent des fonds (capital-risque, crédit à la consommation...). 2.3. (2007) « Capital Account Liberalization :Theory, Evidence, Speculation », Journal of Economic Literature, nº 45, pp. Les projets d’investissement rentables présentent souvent deux caractéristiques : ils requièrent une grande quantité de capital et ils tendent à être risqués. En revanche, selon Henry (2007), la libéralisation des comptes de capital stimule la croissance. Au cours des périodes de folie financière, les prix des stocks (ou des maisons ou de tout autre type d’actifs) deviennent « trop élevés » en raison d’un optimisme excessif, alors que pendant les périodes de panique financière les prix des actifs deviennent « trop bas » en raison d’un pessimisme excessif ou d’un manque de liquidités. 12Ces points n’ont pas tous la même pertinence pour tous les types de pays. On n'entendra pas ici par actionnariat populaire la diffusion progressive de l'actionnariat dans des couches de plus en plus modestes de la population, à la faveur de l'enrichissement général des nations industrielles et de l'extension de la classe moyenne, mais un effort conscient entrepris de longue date pour essayer de surmonter la méfiance, voire l'hostilité foncière du monde du travail salar […] 18L’efficacité transactionnelle se rapporte à la capacité du marché à traiter un grand nombre de transactions à un faible coût. 26 (Chicago : University of Chicago Press), http://www.nber.org/books/acem11-1(consulté le 26 septembre 2011). 16-41. LA REALITE DE LA MICROFINANCE DANS L’ECONOMIE CONTEMPORAINE 4.1. L […] Graphique 1 – Crédit bancaire au secteur privé, 1960-2009 (en pourcentage du PIB). Grossman, S. et J. Stiglitz (1980) « On the Impossibility of Informationally Efficient Markets », American Economic Review, 70(3), pp. Essai sur la finance globalisée, par François Morin, Le Seuil, 2006. Rajan, R. G. et L. Zingales (1998) « Financial Dependence and Growth », American Economic Review,88(3), pp. Le financement de l’économie peut passer par des institutions spécialisées, les banques, qui prennent le risque à la place de l’apporteur de capitaux. Les marchés financiers ne fournissant pas de services relevant directement de la fonction d’utilité, la rentabilité sociale de l’intermédiation financière se réduit à deux points : la stabilisation de la consommation et la croissance économique. 7 Les économies avancées sont les pays qui étaient membres de l’OCDE dans les années 1980 (Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Canada, Danemark, Espagne, états-Unis, Finlande, France, Grèce, Islande, Irlande, Italie, Japon, Luxembourg, Norvège, Nouvelle-Zélande, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Suède et Suisse). 57La finance peut faire des merveilles pour le développement économique, mais, comme tout outil puissant, elle peut également causer des dommages importants. Bencivenga, V., B. Smith et R. M. Starr (1995) « Transactions Costs, Technological Choice, and Endogenous Growth », Journal of Economic Theory, 67(1), pp. Les marchés financiers présentent l’avantage de diviser les risques. Dans les années 1980, le financement par les marchés s’est développé au détriment de celui par le crédit bancaire. Etant donné qu’il est inutile de proposer des compensations basées sur la performance, les directeurs de banque n’ont aucune raison de prendre part à des activités à haut risque/à rendement élevé et agissent par conséquent de manière prudente, ce qui facilite la vie des contrôleurs. Toutefois, leurs décideurs ne doivent pas perdre de vue qu’en l’absence d’un cadre réglementaire adéquat, même les secteurs financiers relativement petits peuvent mener à des crises dévastatrices et avoir un effet négatif sur la croissance de la production (Díaz-Alejandro, 1985 ; De Gregorio et Guidotti, 1995). Ugo Panizza, « La finance et le développement économique », International Development Policy | Revue internationale de politique de développement [Online], 3 | 2012, Online since 03 April 2012, connection on 01 November 2020. Elle permet de réunir des connaissances accumulées tout au long du xxe siècle. A. 39Cette conception a commencé à changer au début des années 1990, lorsque King et Levine (1993) ont démontré pour la première fois que la taille du secteur financier était un indicateur de la croissance économique. 43Loayza et Rancière (2006) ont reconnu qu’il existait une contradiction entre, d’une part, la littérature empirique sur la croissance traitant des effets des ressources financières sur le développement économique et, d’autre part, la littérature soutenant que la croissance du crédit est l’un des meilleurs indicateurs des crises bancaires et de change (p. ex. La titrisation permet à une banque de transférer des risques de crédit à d'autres agents. En effet, elles sont peu enclines à prêter pendant les périodes de ralentissement économique et de faibles taux d’intérêt car elles ne considèrent pas le fait que, en augmentant les prêts, elles sortiraient l’économie de la récession. Les deux premiers points sont ainsi relativement plus importants pour les pays en développement dont les systèmes financiers fondés sur les banques n’en sont qu’à leurs débuts. Cette vision est très simpliste, d’autant que la libéralisation réglementaire a brouillé la coupure entre les deux circuits. Or, pour une entreprise, le financement, […] Si ce type d’évaluation est utilisé, c’est parce que les systèmes financiers qui recueillent les dépôts puis orientent les crédits vers les entreprises gouvernementales ou d’Etat peuvent certes fournir un système de paiement ainsi que divers services en termes de mobilisation de l’épargne, mais sont moins susceptibles d’exercer les autres rôles de la finance (attribution de crédit, gestion des risques, contrôle des entreprises) abordés dans la section 2.1. Par conséquent, il s’est gardé de tirer une telle conclusion des résultats de son étude et ses travaux n’ont pas réussi à changer l’idée largement répandue selon laquelle un système financier bien développé n’est que l’une des nombreuses conséquences du processus global de développement économique. Son fonctionnement nécessite en effet, des capitaux importants, notamment parce que les entreprises doivent financer leur investissement Demetriades et Hussein (1996) ont étudié un échantillon de 16 pays à l’aide des techniques de séries chronologiques et n’ont trouvé aucune preuve d’une relation de causalité entre la finance et la croissance. 16L’efficacité en matière d’assurance complète fait référence à la présence de contrats contingents. 49Cependant, le nombre de pays disposant de secteurs financiers importants a rapidement augmenté au cours des deux dernières décennies. Cette définition de l’efficience exclut les bulles et suppose que les prix des actifs sont toujours guidés par des éléments fondamentaux. 1051-1076. », contribution au Economic Symposium 2005 « The Greenspan Era : Lessons for the Future » de la Federal Reserve Bank of Kansas City à Jackson Hole, Proceedings, August, pp. Les marchés à terme ont connu un formidable développement lorsqu’une formule mathématique, élaborée par Fischer Black et Myron Scholes en 1973, a permis de calculer le prix d’un actif dépendant d’un autre, tel qu’une option. 54Dans sa réflexion, Rajan (2005) envisage le cas d’un pays caractérisé par un système financier non compétitif dans lequel les banques payent un faible intérêt sur les dépôts et facturent des taux d’intérêt élevés sur les prêts. A leurs yeux, cette corrélation était la conséquence de l’expansion rapide du secteur financier survenue en l’absence d’un cadre réglementaire adéquat (voir aussi Díaz-Alejandro, 1985). 28 septembre 2018, https://www.universalis.fr/encyclopedie/entreprise-financement/, Le marché financier dans le financement de l'économie, Les structures de financement. (1962) Economic Backwardness in Historical Perspective (Cambridge, MA :Harvard University Press). 6La finance peut promouvoir le développement économique de quatre manières différentes (Levine, 2005) : 1º en mettant en commun l’épargne par le biais de la diversification et de la gestion des risques ; 2º en facilitant l’échange de biens et de services grâce à la réduction des coûts de transaction ; 3º en améliorant la répartition du capital grâce à la production d’informations ex ante sur les opportunités d’investissement ; et 4º en augmentant la propension des investisseurs à financer de nouveaux projets par le biais de contrôles ex post et d’une gouvernance d’entreprise. 2123-2160. Il a également travaillé pour la Banque mondiale et enseigné à l’Université de Turin et à l’Université américaine de Beyrouth. (2006). Hélène Périvier : « Les fondements de l’Etat social sont genrés », Dossier spécial : élection présidentielle américaine, Emmanuel Macron rattrapé par la deuxième vague, Plongée dans les mécaniques de radicalisation, Auchan : les salariés font les frais de la crise de l’hyper, La crise de 2007, une tragédie en quatre actes, "Redonner une vision structurée de l'avenir", Politique de protection des données La crise actuelle montre que la réglementation financière est loin d’être parfaite, même dans les systèmes financiers les plus sophistiqués, et peut faire cruellement défaut dans certains pays disposant d’un marché financier débutant. Avant de rejoindre la CNUCED, Ugo Panizza a été économiste à la Banque interaméricaine de développement (1998-2006). Dans un article consécutif, Levine et Zervos (1998) se sont concentrés sur les marchés de capitaux propres et, conformément aux modèles théoriques abordés ci-dessus, ont montré que la liquidité du marché boursier (mais pas la taille du marché boursier, la liquidité étant définie comme le chiffre d’affaires divisé par la capitalisation) prédisait la croissance du PIB. En effet, des changements rapides peuvent altérer les motivations des banquiers et des organes de réglementation et par là même entraîner des crises financières. « Si un tel homme [un banquier] est très occupé, c’est un signe que tout n’est pas pour le mieux. Le rôle de la finance dans notre société . Elles sont soit internes et portent sur l'architecture et le fonctionnement de l'entreprise, soit externes et concernent la place et le rôle de l'entreprise dans l'organisation économique et sociale.Selon […] Ramey, G. et V. A. Ramey (1995) « Cross-Country Evidence on the Link betweenVolatility and Growth », American Economic Review, 85(5), pp. L’économiste américain Nouriel Roubini estime qu’une telle obligation peut être adossée à 10 millions de prêts différents. Lire la suite, La sociologie de l'entreprise est enseignée comme telle et fait l'objet de manuels depuis les années 1990.